小鸟体育李丹：新浪2011年年度财务报告分析中国网络电视台战略研究部高级研究员；兼任欧美同学会德奥分会副会长；原中国地质大学经济学副教授；曾在德国哥廷根大学市场经济研究所从事多媒体消费行为客座研究。

　　2月28日，新浪(NASDAQ GS: SINA)公布了第四季度及2011年度未经审计的财务报告。财报显示，2011年第四季度新浪净营收为8.4亿RMB（1.334亿美元），应占净利润5844万RMB（930万美元）。2011年新浪全年净营收30.4亿RMB（约合4.828亿美元）,全年应占净亏损19亿RMB（约合3.021亿美元），合每股净亏损29元RMB（约合4.64美元）。

　　2011年第四季度新浪净营收为8.4亿RMB（约合1.334亿美元），同比增长21%，环比增长2%。新浪2011年第四季度运营总成本为4.2亿RMB（约合6667万美元），环比增长6%，同比增长31%。

　　新浪网2011年Q4应占净利润5844万RMB（930万美元），环比增长103%（新浪网上一季度净亏损21亿RMB，主要由于收购麦考林造成的投资亏损），同比增长109%（新浪网去年第四季度净亏损6.6亿RMB，主要由于收购中国房产信息集团造成的投资亏损）。

　　备注:新浪网2009年Q4净利润高攀的原因是,新浪乐居分拆上市,造成一次性净利润高收。2010年Q4净亏损6.6亿元的原因是新浪收购中国房产信息集团造成投资性亏损。2011年Q3净亏损21亿元是由于新浪收购麦考林造成的账面亏损。

　　下图显示，新浪网2011年Q4运营的主要收入来源是广告6.5亿RMB（占净收入的77.7%）。收入结构比较单一，严重依赖于广告收入。新浪网移动增值收入1.34亿RMB，净值在逐年缓慢减少。

　　下图新浪网2011年Q4三大费用比例数据显示，运营费用的54%用于推广与营销费用（2.3亿RMB），32.2%用于产品研发（1.4亿RMB）小鸟体育，13.6%为日常管理费用（5724万RMB），另外有0.2%的无形资产摊销成本。

　　新浪财报显示，2011年全年净营收30.4亿RMB（约合4.828亿美元），较上年度增长20%。其中广告营收23.23亿RMB（约合3.688亿美元），较上年度增长27%；非广告营收7.18亿RMB（约合1.14亿美元），较上年度增长2%；移动增值业务营收5.26亿RMB，较上年下降10%。2011年新浪全年应占净亏损19.03亿RMB（约合3.021亿美元）。新浪网全年净亏损的主要原因有三个方面，一是新浪微博依然处于高投入、低产出的阶段；二是新浪移动增值业务的商誉损失；三是新浪2010年和2011年分别投资中国房产信息集团(简称“CRIC”)和麦考林股份有限公司(简称“MCOX”)造成的贬值减计。

　　备注：2009年新浪网利润超高的原因是，新浪乐居分拆上市，造成一次性帐面利润剧增。2010年和2011年的净亏损主要是投资性贬值计损。

　　下图显示新浪网2011财年各项收入占比，广告收入23亿RMB（占比76%）。移动增值的收入（5.3亿RMB）占比缓慢下降。

　　下图2011财年新浪网运营费用支出，其中营销费用8.6亿RMB、研发费用4.1亿RMB、管理成本2亿RMB、无形资产摊销406万RMB、商誉损失4.3亿RMB。新浪2011年财报显示了一项“商誉贬值（损失）”费用项目，该项目发生在第三季度财报中。

　　新浪网解读财报时指出，由于移动增值业务“产品的组合变化”以及分账比例的变化，都导致了毛利率同比下降。新浪财务分析认为，移动增值业务方面由于商业环境下滑，预期运营业绩降低，同类型公司的营收和利润估值倍数下降，从而导致新浪网4.34亿RMB（6890万美元）的商誉贬值。这相当于对未来增长乏力甚至可能萎缩的一个预警。

　　从新浪网历年财务报表的数据计算小鸟体育，下图新浪网的财务杠杆系数在国内业内属于相对比较好。2011年每投资1元RMB可获得1.5元RMB的资产,扣除1元资产成本,剩余0.5元净资产增值。

　　从2005年以来的销售收益数据分析，新浪网2010年第三季度之前一直保持平稳的销售收益率。2010年至2011年，新浪开始投资进行业务扩张，先后投资收购中国房产信息集团和麦考林，都属于亏损性投资，没有达到预期的收益。与此同时，新浪微博，为新浪赢得了3亿（截至2011年底）的客户资源，但该业务至今依然处于投入期。这是新浪近两年帐面亏损的主要原因之一。

　　下图资产周转率，总体看新浪网的资产周转率偏低，投入1元,仅能带来0.5元的销售额,资产利用效果不是很好。但这基本上也是国内外互联网行业的平均水平。

　　新浪网从2010年2011年资产利润率已达负值。从新浪的资产周转率和资产利润率帐面数据分析，新浪的投资回报数据非常糟糕，资产利用效率很低。

　　新浪网历年权益报酬率数据显示，新浪网权益报酬情况不是很好。尤其是2010、2011年投资全部是亏损的。即2010年每投资100元，亏损15元；2011年每投资100元亏损26元。

　　计算新浪网的实际资产为9.7亿RMB。说明新浪网目前的亏损局面仅仅是投资性亏损，新浪网完全可以凭借自己的资产和资金运作解决问题。2011年新浪财报披露，截至2011年12月31日，新浪现金、现金等价物及短期投资总额为43亿RMB（6.735亿美元），较上一年同期58亿RMB(8.828亿美元)大规模减少了15亿RMB。

　　新浪解释说，现金结余的减少主要与2011年第一季度以6600万美元收购麦考林股份有限公司约19%的股份，2011年第三季度以6640万美元收购土豆网9%的股份（优酷网与土豆网合并，使新浪网瞬间获利5564万美元，约合3.5亿RMB，这将在新浪网2012年Q1财报上表现出来），以及2011年第四季度出于向阿里巴巴集团投资的目的向云锋基金投资5000万美元有关。这三笔投资合计1.824亿美元（约合11.58亿人民币）。

　　下图为新浪网从2005年至2011年总资产增长情况数据。新浪网2000年4月在美国上市，以新浪网1999年资产总额（3.9亿RMB）对比，新浪网上市11年，总资产增加22.3倍。新浪网上市前的总资产相比其他网站高，而近两年因投资亏损造成总资产缩水。

　　面对2011年的亏损状态，曹国伟强调2012年的战略依然不是推动现阶段微博的盈利，而是更专注于提高微博产品质量、改善用户体验和宣传推广，以迅速吸引更多用户，扩大规模，打造平台及与此相关的生态系统。巩固新浪微博在该领域的领先地位，新浪认为社交媒体界统治性平台要比只占部分市场份额有价值得多。

　　就新浪视频业务而言，曹国伟认为，新浪网在视频业务的很多方面具有强势，包括多种类别小鸟体育，比如说新闻视频、体育视频等。尤其是通过与NBA的合作，新浪网在该领域的视频流量过去几个月中显著增长，新闻视频方面增长也很快。2012年新浪计划保持在视频领域的实力，同时增加在购买优质视频内容方面的投入，包括电影和电视剧等，并与电视台更紧密地展开合作获取其内容。新浪计划2012年更加重视播客平台，该平台有大量用户制作的视频，而且播客与微博平台的协同效应很好，微博平台上每天播放的视频达到1000万，新浪预计这将成为非常强大的视频分销平台。新浪希望利用这一优势，肯定会购买更多视频，增加视频流量和广告位，提高市场份额。新浪坚信，将来的社交网络和移动互联网战略中，视频将起到很大作用。